들어가는 글

 

요즘 시대에 근로소득만으로 여유 있는 삶을 만드는 일은 쉽지 않다. 그래서 많은 사람들이 투자라는 또 다른 길을 선택한다. 그중에서도 주식투자는 적은 자본으로도 시작할 수 있고, 특별한 기술이 없어도 접근이 가능해 가장 대중적인 투자 방식이다. 그러나 막상 투자를 하다 보면 ‘이 기업의 진짜 가치는 얼마일까?’라는 질문 앞에서 멈추게 된다. 가치평가는 투자의 핵심이지만, 동시에 가장 어렵고 전문적인 분야이기도 하다. 복잡한 계산과 수식, 그리고 경험에서 비롯된 판단이 얽혀 있기 때문이다. 본서는 이러한 장벽을 느끼는 일반 투자자와 비전공자를 위해 다음과 같은 측면을 고려하여 쓰여졌다.

 

첫째, 기업가치 평가에서 가장 널리 사용되는 핵심 방법론을 직관적으로 설명하였다. 복잡한 수식을 최소화하고, 흐름과 개념 중심으로 이해할 수 있도록 구성하였다.

둘째, ChatGPT를 활용해 이론을 실제 계산과 분석으로 구현하는 방법을 제시하였다. 이론만 익혀도 곧바로 실행 단계로 이어질 수 있도록 구성하였다.

셋째, 모든 사례는 실제 상장기업으로 하였으며, 독자가 직접 데이터를 입력하고 ChatGPT와 함께 분석해 볼 수 있도록 하였다.

 

ChatGPT는 이제 우리의 새로운 ‘직원’이다. 복잡한 계산을 대신하고, 방대한 자료를 신속하게 정리한다. 그러나 일을 잘 시키려면 상사인 우리가 일을 제대로 알아야 한다. 사용자가 가치평가를 이해하는 만큼 ChatGPT도 정교하게 움직인다. ChatGPT를 잘 활용한다는 것은 곧 가치평가를 제대로 이해하고 있다는 뜻이다. 흥미롭게도 본 교재의 절반은 ChatGPT와 함께 썼다. 본서에 기술된 이론과 사례, 책 구성에 대한 아이디어와 구조를 필자가 제시하고, 이를 바탕으로 ChatGPT는 직접적인 계산을 수행하고 문장을 매끄럽게 다듬었다.  즉, 이 책 자체가 ‘ChatGPT를 어떻게 사용하는가’를 보여주는 하나의 실전 사례이기도 하다. 이 책이 여러분에게 가치평가의 문을 여는 열쇠가 되기를 바란다. 처음엔 낯설게 느껴지더라도 한 장 한 장 따라가다 보면 어느새 ChatGPT에게 정확히 ‘무엇을 시켜야 하는지’를 알게 될 것이다. 그때부터 가치평가는 더 이상 전문가만의 영역이 아니다. 여러분이 직접 다룰 수 있는 실전의 언어가 될 것이다.

마지막으로, 본서의 출간을 기꺼이 지원해 주신 율곡출판사 박정헌 대표님, 정성 어린 편집으로 완성도를 높여 주신 차은지 대리님, 그리고 교재의 아이디어를 제공해 주신 삼일PwC아카데미의 강미라 대표님, 문희준 부장님, 박정완 과장님께 깊은 감사를 드린다.

 

2025. 11.

엄성환

CHAPTER 01 ChatGPT 사용 준비

1. ChatGPT 소개                                                                                                     

2. ChatGPT 가입하기                                                                                                

 

CHAPTER 02 가치평가와 방법론

1. 가치와 가격의 차이                                                          

2. 주식 가치평가 방법론                                                         

2.1 절대가치 평가법 

2.2 상대가치 평가법 

2.3 옵션가치 평가모형

3. 가치평가 프로세스                                                                                                 

 

CHAPTER 03 가치평가에 있어 ChatGPT 활용

1. 가치평가를 위한 기초용어                                                    

2. 프롬프트를 활용한 ChatGPT와 커뮤니케이션                                                          

2.1 프롬프트 작성 원칙

2.2 가치평가에서 유용하게 사용할 수 있는 프롬프트 

3. ChatGPT의 강점과 한계                                                                                       

3.1 전반적인 강점과 한계                            

3.2 가치평가 관련 강점과 한계 

3.3 활용 가이드 

 

CHAPTER 04 배당할인모형

1. 배당할인모형 개요                                                                                                 

2. 배당무성장 모형                                                                                                    

3. 항상성장배당할인 모형(고든의 모형)                                                                    

3.1 주의사항

4. Multi-Stage 배당 모형                                                       

5. 배당할인모형 사용 시 주의사항                                                                               

5.1 영속기업 가정 완화                               

5.2 배당할인모형의 타당성

5.3 소액주주 관점에서 평가                          

5.4 기타 고려사항 

6. ChatGPT를 활용한 고든모형                                                                                 

 

CHAPTER 05 상대가치 평가법

1. 이론적 배경                                                                                                            

1.1 상대가치 평가의 성격                            

1.2 상대가치 평가법의 활용범위

2. 상대가치 평가 원칙                                                           

2.1 비교대상 기업 선정                               

2.2 평가하는 상황의 유사성

2.3 표준화를 사용함                                 

2.4 일관된 회계자료 사용

3. 비교대상 기업 선정                                                          

3.1 사업 내용의 유사성                              

3.2 손익과 재무구조의 유사성

3.3 상황의 유사성

4. 복합기업의 평가                                                                                                   

5. PER(Price-to-Earning ratio) 방법                                                              

5.1 표준화된(Normalized) EPS 사용          

5.2 적자인 기업이 많은 산업 

5.3 경기변동이 심한기업                           

5.4 이론적으로 PER 도출 

6. EV/EBITDA                                                                                                         

7. PBR                                                                                                                    

8. ChatGPT를 이용한 HMM의 적정 주가 평가                                                          

 

CHAPTER 06 현금흐름할인법

1. 현금흐름할인모형 프로세스                                                                                   

2. 과거실적 분석                                                               

2.1 과거분석의 가이드                              

2.2 재무비율 분석 

3. 추정재무제표 작성                                                                                                

4. 현금흐름 추정                                                                                                       

5. 자본비용                                                                                                               

5.1 타인자본비용                                      

5.2 자기자본비용

5.3 가중평균자본비용(WACC) 

6. 잔존가치 계산                                                                                                       

7. 현금흐름할인모형 가치평가 구조                                              

8. ChatGPT를 활용한 DCF 가치평가 방법                                                                

 

CHAPTER 07 ChatGPT를 활용한 가치평가 보고서 작성  
1단계, ChatGPT에게 제공할 데이터 선별과 프롬프트

2단계, ChatGPT 가치평가 결과

3단계, ChatGPT 가치평가 결과 확인

서울대학교 대학원에서 재무관리를 전공하였습니다. 졸업 후 교보증권, 일진그룹, STX, 코오롱에서 산업과 기업 분석, M&A, 구조조정, 컨설팅 업무를 담당하였습니다. 2004년 CFA Level III 시험에 합격하였고 2007년 CFA 자격을 획득하였습니다. 2012년 Texas Tech University에서 경제성장론에 대해서 공부하였습니다. 2016년 Washington University in St. Louis에서 MBA 학위를 취득하였고, MBA과정 중에는 전략과 컨설팅 분야에 대한 이론과 실무 지식을 쌓았습니다. 현재는 삼성전자, LG그룹, SK그룹 등 주요 기업과 삼일피더블유씨에서 기업가치평가와 M&A 강의를 하고 있습니다.